内卷之下，哪吒汽车能否顺利上市？|环球观焦点

平静的背后，很急迫。

文/天下车智 吕明侠

作为2022年造车新势力销量冠军，合众新能源汽车有限公司（下称“哪吒汽车”）光鲜的背后，也伴有隐忧。

【资料图】

2022年12月28日，360对外发布公告披露，哪吒汽车的股改基准日为2022年10月31日，预计股份公司于2022年12月31日完成设立。

同时，为支持哪吒股份制改造等工作，360安全科技股份有限公司于近日与标的公司各股东方签署了股东协议，同意统一放弃包括赎回权、优先收购权、追加投资权、清算权（附条件生效）等特殊权利。就舆论主要观点来看，普遍认为此举是为哪吒汽车上市铺路。

事实上，2022年哪吒汽车的销量虽较为亮眼，但伴随着新能源汽车补贴结束的节点，哪吒汽车自身经营压力，其欲求上市的期盼无疑会变得万分强烈。

“地主”自顾不暇

要看到的是，清算权在360的账面价值为1.92亿元。而放弃清算权生效后，360对哪吒汽车的赎回权、优先清算权带来的损失约为2.63亿元，就在半年前，这个数字还是3.62亿元。同时，由于放弃赎回权，360公司当期净利润预计将减少7119万元。

此外，截至披露日（12月28日），360对哪吒汽车长期股权投资按权益法核算，由2021年底的25.37亿元，降至11.53亿元。也就是说，账面价值上，一年多时间内360对哪吒汽车长期股权投资按权益法核算，减少了13.84亿元。

可一边是账面价值的减少，另一边360本身的财务状况并不好，投资损失更是让其财报雪上加霜。

因为哪吒汽车的持续亏损，360曾在2022年11月底表示，前三季度，360向哪吒投资的29亿元（已投资的19亿元和尚未支付的10亿元）所带来的长期股权投资损失已经高达5.93亿元。

其实不只是哪吒汽车要面临诸多挑战，360也颇有些“地主余粮不足”的意味。2022年前三季度，360营业收入达69.35亿元，同比下滑18.79%；净利润达-19.64亿元，同比下滑295.73%，陷入了巨额亏损。

为了缓解资金压力，360不仅于日前作出拟出售腾讯音乐1.51%股权的决定，更是大刀阔斧对公司进行裁员和改革。甚至，还在亏本出售资产。

2022年10月，360全资子公司Qifei将其持有的参股公司OperaLimited（即“欧朋浏览器”）4675万股股票（截至2022年6月30日，约占欧朋浏览器总股份的20.3%）以5.5美元/ADS（1ADS=2股）的价格由欧朋浏览器进行回购，交易总价格为1.286亿美元。

IPO计划“扑朔迷离”

哪吒汽车成立于2014年，2017年4月获得新建纯电动汽车生产资质，2018年发布旗下汽车品牌哪吒汽车，并于当年年底推出首款量产车哪吒N01。

从哪吒汽车的融资历程来看，企查查显示，公司于2017年9月才开始进行天使轮融资，投资方为鸿利智汇、亿华通等，投资金额未披露。同年12月，又获得知合出行、浙华投资等机构合计12.5亿元的A轮融资。

哪吒汽车联合创始人、CEO张勇曾透露，“成立之初，我们对资本运营没有太多的经验，只想把车做好，把企业做好，所以从一开始就没有搭建VIE架构。”据《每日财报》了解，VIE架构是国内创业公司赴海外上市的标准设计，“蔚小理”借此率先在美国上市。

自2017年至今，哪吒汽车已经完成了10轮融资，除去有3轮未披露交易金额的融资，累计融资接近180亿元，其中投资方包括360、申万宏源、建银国际、吉富创投、中信证券、宁德时代、慕华科创、瑞华控股等。

2020年7月，哪吒汽车启动了科创板上市的申报工作，并计划在2021年完成上市。只是好巧不巧，哪吒汽车的上市计划撞上了科创板的新政策。新政要求强化对上市企业科技含量的审查，这导致哪吒汽车在内的多家车企终止了在科创板上市的计划。

2022年2月，哪吒汽车再次被曝出计划赴港上市。不过，截至目前，港交所仍然未披露哪吒汽车IPO的具体细则。

不过，有相关媒体爆料，哪吒汽车已开启pre-IPO轮融资，私募市场对其估值大致为450亿元附近。此外，还有消息称哪吒汽车已经聘请中信证券、中金公司和摩根士丹利担任联合保荐人，推进上市计划。

红海血拼时刻来临

从行业的角度切入，哪吒汽车或急于上市的原因还有来自政策的变动。

由于2023年开始国家政策补贴被终止，这就意味着新能源汽车行业将会进入到一个新的发展时期。行业将从此前的“政策导向”向“市场导向”过渡，之后车企们必然会走向依靠实力正面肉搏的阶段。

基于这一行业判断，在《每日财报》看来，虽然新能源汽车行业的淘汰赛已在2022年提前开始，但这一次淘汰赛很大可能将在今年变成一场更加激烈的鏖战。无论是站在第一梯队的特斯拉和“蔚小理”，还是奋力向上冲刺的哪吒和零跑们，再或者是集度和极氪等自主玩家，都需要比此前花更多的精力和做出更多的准备来应对。

如此背景下，似乎也让哪吒更加坚定了“差异化”和“去内卷”的重要性。而从哪吒汽车的整体销售结构来看，在2022年哪吒U交付51021辆，哪吒V交付98847辆，高端车型哪吒S自11月底开启交付以来仅交付2205辆，仅占据2万辆订单的10%。

但更值得注意的是，2022年7月以来，哪吒汽车的月度销量与上险销量之间差额较大；其中，10月其销量为18016辆，但上险量仅为9832辆，两者相差了8万多辆。

所谓上险量，是指车辆售出之后消费者购买交通强制险的数量，因此也更能体现车企在C端的真实销售情况。一般来说，零售量最终会转化为上险量，但会存在一定的时间差。而哪吒汽车交付量与上险辆差距过大，则很可能意味着相关数据的造假。

综合来讲，面对销量数据存疑，叠加此前多年积压的亏损和“金主”360的不宽裕，又卡在如今这个政策变动点，对于哪吒汽车而言，上市无疑是十分紧迫的。不论提与不提，这都是必须要面对的现实情景。因此，2023年哪吒汽车将如何给出一个造富故事，值得拭目以待。

关键词： 账面价值 长期股权投资