铜的下跌之路为何一波三折？

【资料图】

2023年上半年，铜价宽幅震荡，沪铜连续合约运行区间62406-70777元/吨，伦铜运行区间7867-9550美元/吨。一月，随着国内疫情管控放开和经济恢复，叠加美联储加息预期放缓，虽然国内受春节假期影响，铜连续累库，但市场情绪高涨，铜价冲高过7万关口。

宏观上，下半年预期和现实的博弈加剧，海外欧美央行加息进入尾声，全球经济或陷入温和衰退，国内强政策预期和经济弱复苏，叠加俄乌战争，中美台海等地缘政治因素，宏观多空交织，矛盾重重。基本面上，铜矿供应整体偏宽松但需警惕资源保护主义干扰，2023年精炼铜产量创新高，传统房地产和家电需求保持韧性，汽车和光伏，电源等增长超预期，铜整体供需紧平衡。现货方面，目前全球显性库存低位，受人民币贬值影响，进口铜补充不足，国内货源偏紧，使得铜高升水和高Back结构维持。在需求证伪之前，铜估值偏差有限。主要驱动逻辑在国内政策刺激是否有效和海外经济温和衰退与否之间来回切换，加剧铜波动幅度。若预期和现实的落差超预期，铜价或再次下探，而且从空间上来看，铜做空的性价比更高，但下跌之路可能一波三折。

关键词：